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發表于 : 2022年05月05日
俄烏沖突愈演愈烈，疫情沖擊又使得經濟停擺，美國通脹創下40年新高，多重風險疊加的背景下，諾亞&歌斐CIO辦公室于今年3月正式提出了2022年的資產配置建議：先“保護”，再“增長”。
在資產價格劇烈波動的當下，“增長”更需要尋求“保護”，而能應對當下環境的正是“財富底倉”。4月14日，諾亞CIO辦公室特別邀請了歌斐多策略基金投資部董事總經理、目標策略負責人寧冬莉博士通過直播和大家分享討論了：“2022，多策略投資如何實現增長”這一議題。 在演講分享中，寧博圍繞投資者最關心的問題進行了解答，同時結合財富底倉的定義、闡述了目標策略為何是財富底倉的優選，多策略投資在資產配置中又是如何發揮作用的。 寧博主題分享： “增長”首先要考慮底倉配置 多策略是底倉優選 在“先保護，再增長”的資產配置大框架下，投資者首先需要配置好“底倉”，這樣才能更好的在“保護”的基礎上實現相對穩健的增長。 而我們在尋找一款底倉產品時，需要看它是否具備以下三個特征： 1、在一定時間周期內是否能夠抵御通脹。現如今國內外通脹持續加劇，產品能否抵御通脹成為了投資者首要的考量因素。 2、波動是否相對可控。投資者可以不知道未來這個產品能漲多少，但他必須知道最壞情況下這個產品可能會跌多少。風險邊界清晰、波動率相對可控，這是底層產品最重要的特征。 3、長期收益是否相對穩健。要想實現時間的復利作用，收益的穩定性極其重要。只有看得越遠，產品給投資者帶來的價值才會越大。 回顧過去五到十年，整個經濟處于粗放式的高速發展階段，依靠基建和房地產的增長，一些保本理財產品、信托產品和看似無風險收益的非標產品，成為了很多投資者資產配置中底倉的選擇。 而隨著資管新規的落地，大量高收益保本產品退出市場，過去底倉構建的方式已經逐漸失去抓手，但高凈值投資者的底倉配置需求卻依舊存在。 有沒有一款產品既能滿足底倉剛需，又符合目前政策監管的大方向？根據諾亞CIO辦公室的調研顯示，多策略組合是面向未來投資者底倉配置的最優選擇之一。多策略組合通過各類策略的互為攻守，降低組合波動，可以給投資者帶來更好的持有體驗。同時，收益相對來說長期穩健可持續，能夠有效應對高通脹的風險。在當前大幅波動的市場環境下，“增長”的第一步建議用多策略組合做好底倉配置。 多策略組合基金眾多 如何優中選優？ 隨著底倉配置需求的東風刮起，從去年起，市場上開始涌現出了大量多策略組合類產品。那么優秀的多策略組合基金，應該具備哪些特征呢？ 一、穿越牛熊的歷史業績 管理人團隊時間要長，且經歷過不同市場環境的考驗。只有當團隊具備了靈活運用策略，并有效分散風險的經驗后，投資者才能夠去信任它在未來能夠穿越這樣的周期。 二、清晰的風險邊界，波動率相對可控 當下市場環境復雜，單一策略的收益率雖然有高有低，但波動率和市場相關度較大，有較大不確定性。作為底倉產品，波動率需要有清晰的邊界，是相對可預期的，這樣對客戶整體資產配置來說，才能平抑波動，扮演好底倉的角色。 三、收益來源分散，相關性低 不同大類資產、策略之間有牛有熊，優秀的多策略產品的收益來源一定是充分分散的，只有這樣才能降低單一市場的風險，在不同市場尋找到性價比最高的策略。 四、超額收益相對穩定，風險調整收益高 優秀的多策略產品強調風險控制，追求業績的可持續性。短期業績可能不是最優的，但長期的超額收益相對穩定，同時可以通過更小的波動獲取相同或更高的投資回報，夏普比率長期來看也高于大部分單一策略產品，投資性價比較高。 為什么歌斐目標策略是多策略組合基金中的“王炸”產品？ 歌斐的目標策略產品是基于IPD流程下開發的一款產品，100多人的項目團隊，歷時10個月的時間，完成了產品的迭代升級。相比市場上同策略的其它多策略產品，歌斐目標策略主要有以下幾大優勢： ·清晰的投資理念和目標 作為一款以客戶的收益和風險控制需求為目標，在清晰的風險邊界下運作的產品，目標策略堅持多策略配置、動態管理策略配比、識別優秀管理人、聚焦長期、逆向投資、有效分散。 ·不斷進化的投研體系 歌斐8年來不斷完善投資體系，形成“投的早、投的小、超額高”的篩選管理人風格，幫助投資人在3000多家管理人中挑選出性價比高、成長型的管理人。經過多次投研體系的進化，從8年前的1.0版本進化到現在的3.0版本，目前不僅實現了子策略的全覆蓋、投研體系的標準化和線上化，同時，不斷對策略底層驅動因素深挖，動態再平衡體系可以通過自上而下進行調整策略配置，解決投資人基金好買難賣的實際困難。 ·王牌投資團隊 目標策略的投資團隊是國內首批多策略組合基金團隊，均來自國內外名校，擁有買方賣方投研經驗，核心成員共事在5年以上，團隊穩定。目前已經形成超40人的投研團隊，把握行業方向、分析底層公司基本面，為投資團隊提供更多的交叉驗證支持。2017年歌斐獲得組合投資策略管理公司榮譽稱號，獲得多家知名評級機構高星級評價，其中多支產品榮獲權威機構WIND五星評級。 有業績，有體系，有團隊，往下沉淀就是能力。 ·自上而下的配置能力 歌斐多策略投資團隊全面覆蓋市場策略，目前有7大類策略，20種子策略，收益來源多元化，降低了單市場系統性風險，可以適應不同的市場環境。 ·自下而上的管理人優選 全面覆蓋行業3000+基金（公募+私募），對重點管理人長期跟蹤，通過市場反復驗證的基金管理人篩選法，可以找到優質、性價比高、具備成長性的管理人。 兩個能力疊加起來，最終才可以構建出一個可以預期，能夠穿越周期的組合。 ·實盤8年業績，穿越牛熊 歌斐多策略基金投資團隊經歷不同市場環境考驗，包括2015年金融危機、2016年熔斷、2018年中美貿易摩擦等市場巨幅波動的極端情況、2021年至今的分化結構市，均守住回撤，波動率均小于大盤。 市場中期展望： 回歸均衡，豐富收益來源 ·大類策略配置觀點： 當前市場關鍵矛盾在于流動性，既包括了狹義流動性，即機構間流動性溢價水平在持續上行一個多季度后能否回落；也包括了廣義流動性，即信用周期能否磨底結束進入回升期。 短期來看，流動性沖擊未結束，宏觀穩增長矛盾依然尖銳。中期來看，增長和企業盈利繼續下行無懸念，存在改善余地的是流動性。 中長期看，不考慮風險按潛在回報排序，股票>債券>商品，進攻>穩健>尾部。 ·二級策略配置觀點： 進攻策略：階段性相對看好紅利價值板塊、估值與增長匹配度好的防御性成長板塊。 穩健策略：量化中性與混合債券評級接近，等待中性策略評級變化。 尾部風險策略：量化CTA與宏觀對沖下一個場景均可能出現評級下調，相對看好部分主觀期貨管理人。
