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發表于 : 2016年05月18日
近日，諾亞財富集團研究與發展中心與歌斐資產公開市場團隊發布《2016中國股票基金市場白皮書》，報告分股票市場、私募股票基金投資和公募股票基金投資三大板塊，在給出2016年投資策略的基礎上，用專門的章節梳理總結私募股票基金、公募股票基金的市場表現以及投資策略建議。
諾亞財富分析指出，股票市場在2016年一季度經歷了包括熔斷機制期的反復震蕩，近期從監管層及更高層面透露的信息又造成了短期二級市場情緒大幅波動。諾亞財富認為，2016年A股市場主要將呈現一個存量博弈中的震蕩行情，全年A股大盤指數將在強大的支撐力和阻力下保持基本平穩，中長期來看，權益類市場仍然是投資者資產配置中不錯的選擇。
去散戶之路仍然漫長
隨著無風險利率的下行，以及信托產品剛性兌付的終結，信托、銀行理財不再是投資者的首選，投資者資產配置轉向股市。中國投資者結構仍以散戶為主，與美國20世紀80年代水平相當，去散戶化之路仍然漫長。
此外，A股投資人風險偏好的持續提升。諾亞財富認為風險偏好是心理因素的外在表現，在經濟下行期，企業盈利改善有限，因此主要的行情都是由利率和風險偏好驅動，其中利率是主線。“2015年起，無風險利率不斷降低，風險偏好不斷提升，權益類資產走強。大類資產輪動首先要關注無風險利率，若無風險利率已經開始下降之后，下一個驅動信號將是風險溢價，當風險偏好逐步企穩提升后，股市將會逐步復蘇。”諾亞財富首席研究官金海年表示。
經濟環境仍寬松，股權類投資趨漲
諾亞財富認為，經濟周期從供給端和需求端兩方面影響市場。
一方面，經濟周期在供給端影響企業融資。在經濟高速發展的時期，企業更多通過債權融資進行擴張；而當經濟面臨動蕩的時候，企業可能血本無歸，故而企業更多希望通過股權融資獲取未來發展資金。中國M2/GDP（廣義貨幣與國內生產總值的比值）的高企也說明了金融市場尚不夠發達，經濟發展仍然依賴于間接融資渠道。在當前中國經濟由高速增長進入中高速增長階段，同時面臨結構性調整的時候，對于股權融資的需求大幅上升。
另一方面，經濟周期在需求端影響投資者。相比銀行的間接融資，股市的直接融資使得投資者面臨更大的風險，所以投資者要求更高的投資收益。然而，中國股市是一個以散戶為主的市場，投資者存在很強的投機情緒，恰逢大量資金的投放，使得資本市場發展不受控制，先后出現股市過熱與股市踩踏的現象，可以說是與政府的初衷相背離的。中國希望推行注冊制，也是希望能夠改變當前的投資者結構。然而在當下，經濟發展對于投資者的影響主要還是通過貨幣供給、政策導向來影響投資者的。
對A股市場來說，盡管存量博弈行情下中小創的投資機會和空間具備想象力，但只要權重板塊上漲缺乏持續性，行情就很難向全面牛市切換。雖然權重板塊不一定是市場情緒的主導，但卻是整體指數最有力的推進器。
存量博弈中前行 提高權益類投資比例
諾亞財富認為，2016年A股市場主要將呈現一個存量博弈中的震蕩行情，中期重要影響變量主要為人民幣匯率的穩定性、海外市場及供給側改革帶動的經濟增長的情況等。市場的“經濟預期”在逐步改善，然而持續力度仍需繼續觀測，“經濟預期”的短期無法證偽使得對市場的提振力度就較為有限。
“今年雖然有匯率等負面因素的暫時解除，但這對風險偏好的影響是修復性而非趨勢性，從趨勢操作角度來講，全年A股仍然難尋機會。從行業配置策略來看，中國式供給側結構性改革將是2016年宏觀政策的主基調。在二季度的窗口期，我們仍然看好供給側主題的配置機會。”金海年說。
展望2016年，盡管A股市場可能不會一帆風順，但A股市場容量夠大，權益類市場仍然是投資者在中長期資產配置中好的選擇。與改革相關的行業投資機會顯現，需要通過專業機構，控制貪婪和恐懼，專業化的衡量風險、挖掘機會。
