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廠長的話
每當遇到熊市時，業內總會有一個現象，各個基金經理陸續出來給投資人道歉。對于他們的道歉和反思，投資人基本上腦子里都會有一句話：“你為什么不能在大跌之前減倉呢？做不好擇時的基金經理憑什么收管理費？”乍聽起來很合理，但為什么總會有人讓大家不要輕易做擇時呢？
今年股市大跌的前四個月里，CTA策略和債券策略成為了逆勢抗跌的“避風港”。私募排排網數據顯示，多家主打CTA策略的私募平均收益更是超10%，不管其他策略多慘，反正CTA是嗨了。
不過跟著CTA一起“嗨”的投資者卻并不多，因為他們有不少在去年5-9月CTA策略整體回撤的階段選擇了割肉贖回……
在這四個月里，各種CTA策略被“雙控雙限”的政策和市場基本面來回“拷打”，無論是中長、中短還是套利等CTA子策略都“階段性”失效。
數據來源：私募排排網
看不到反轉趨勢的日子里，不少朋友選擇了贖回CTA轉而投向了當時業績表現最爆炸的指增產品。
后面的故事我們也知道了，CTA經歷了長達大半年的低迷后，在今年第一季度迎來了一波商品趨勢行情，而指增產品則從去年9月10日開始變身成指減產品。
即便時間重來一次，我想不少投資者還是會做出這類“反向操作”，每個人都想精準“抄底”，但現實是追漲殺跌的人明顯更多，精準擇時真的不是一般人可以做到的。
比如過去兩年表現優異的可轉債，讓很多人認為可轉債不僅比股票更穩，而且漲幅也不少。
結果去年求穩買了不少固收+產品的朋友，今年一季度變成了固收-，就是因為很多固收+產品里的可轉債配比較高，而去年底的可轉債已經達到了歷史高位。
而今年一季度回調后，這類重倉可轉債的固收+產品遭到了反噬。
還有一種情況是基金賺錢，基民不賺錢。
這種情況發生的概率也比較高，畢竟追漲是人性，而投資是反人性的。
比如某私募的代表產品，去年整體還是正收益，相對同期滬深300有一定的超額。但很多投資人是在去年春節前的高點買入了該私募的同策略新基金，那后來全年的虧損就超20%。
不光是我們普通投資者擇時難，即使是專業的基金經理，也很難做好這件事。
咱們經常會用事后諸葛亮的視角來吐槽一些基金經理的反向擇時操作。
其實基金經理們也不是神，都有自己的能力邊界，不可能每次擇時都能成功。不然過去10年年化20%的基金經理也就不會只有那寥寥幾位了。
假設每次捕捉相對高點和相對低點的概率為1/2，那么一次完美低買高賣的概率就只有1/4；而如果頻繁的擇時，連續3次擇時正確的概率就降低至1/64。
根據夏普比率提出者威廉·夏普的研究，如果想要擇時帶來正收益，準確率至少要達到74%。也就是說擇時4次，至少對3次才可以。
而對于波動大的A股市場而言，準確度要求會更高，因為市場變化較快，投資者都是后知后覺的，投資行為有一定滯后性。實際上，擇時往往帶來的不是收益，而是損失。
能在A股做好擇時，獲得正收益的基金經理，的確是寶藏，但不可能要求多數基金經理做到，更不可能寄希望于基金經理每次戰無不勝。
投資中，還是要堅持底倉長期配置為主，擇時為輔助。畢竟，擇時不可能永遠都對，頻繁擇時到后面虧損的概率更大。
而且A股在過往絕大多數時候都是漲得時間短，震蕩或者下跌的時間更長，而不精確的擇時就會錯過上漲，對長期收益的打擊是致命的。
廠長這邊選取了2011-2020年的近10個完整年度，分析錯過漲幅最高的5個、10個、20個交易日后投資滬深300指數/創業板指數的收益率數據，數據回測結果如下：
數據來源WIND，統計區間：2011.1.4-2020.12.31
可以看到在這10年間如果不擇時而選擇長期“臥倒”持有，創業板指收益超160%，滬深300也至少有60%+的收益。
但錯過漲幅最高的5個交易日，指數收益會顯著降低，當錯過漲幅最高的10個交易日和20個交易日時，你的收益可能直接為負。
這個時候可能會有投資者說，這種數據回測意義不大，因為國內幾乎沒有普通投資者可以長期持有一只基金10年。
的確，很多投資者在決定買入基金時，往往是抱著長期投資的信念。然而市場波動大，大家持有的基金一旦回撤超20%就很容易恐慌割肉。
不知道大家想過沒有，我們因追漲殺跌而虧損，并不光是專業度問題。當投資人過于押注單一資產或策略，而這類資產/策略一旦遭遇大幅回撤，產品虧損較大，很容易就造成心態失衡，出現一些不理智的舉動。
對絕大多數投資者而言，最有效的方式可能不是長期持有單一策略的基金，而是做好多資產多策略的組合配置。
廠長遇到過一些可投資產過億的朋友，他們對收益很佛系，一年四五個點，跑輸M2增速一點也沒關系，他們最大要求就是回撤控制。
假設投資一個億，波動個20%就是兩千萬，擱誰都會有心理起伏，僅僅靠信念是不夠的，所以他們就要從根上解決，找到多資產多策略的產品，降低波動，把回撤控制好。
資產幾百萬幾千萬的，對收益追求更高，回撤忍受能力也往往更大一些，但也要控制在自己能承受的范圍，做好自己的分配。
少部分可以用來做階段性投資，增強收益，但核心基本盤，也就是財富底倉，還是要穩。
當前市場環境動蕩，美國通脹創下40年新高，加息步伐快；俄烏沖突，影響外溢，加劇全球供應鏈短缺；疫情不時襲擾，防控依然不能松懈。
三重風險沖擊下，資產走勢的不確定性較大，我們也需要應對市場沖擊的解決方案——多策略組合產品，控制回撤，收益相對更穩健。
像是歌斐的目標策略系列產品，首先是有穩健、平衡、積極三種策略產品，風險偏好不同的投資者可以選不同的產品。
數據來源：歌斐資產
注：以上方案為中樞配置方案，實際運作中會根據市場情況做動態調整。
每個系列產品有不同的收益和風險目標，涉及的資產包含股票、商品、債券等等，有7大類策略，近20個子策略。包含主觀、量化、宏觀對沖、CTA、債券等，各個細分策略都有專人研究跟蹤。
具體來看，穩健策略有債券和市場中性；進取策略包括股票多頭和量化指增；尾部風險策略則涵蓋股票多空、CTA、宏觀對沖策略
各個策略之間的相關性都比較低，根據不同目標策略的設置，投資人在任何時點買入都是可以的。
數據來源：歌斐資產
如果在今年初買入了穩健策略或平衡策略，這兩個策略里商品期貨、債券這兩類資產的配置比例較高，即便股市向下，整體策略組合依然運行平穩，凈值波動較小。
即便是入手了進攻策略產品，中樞配置方案25%穩健策略+5%尾部策略也可以有效對沖權益類基金的下跌。
通過策略的按比例搭配，動態調整，力爭實現收益和風險目標，追求財富增長同時，爭取把回撤控制在持有人可以接受范圍內。
這樣的話，投資人持有的時候，追求跑贏通脹的同時，也有更好的持有體驗。有這樣一個財富底倉在，才是普通投資者避免因市場起伏，而做出各種事后懊悔不已的操作的較好方式。
本文僅供參考交流，不構成投資建議~
