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發(fā)表于 : 2022年10月25日
9月29日，一家總部坐落于杭州濱江高新開(kāi)發(fā)區(qū)的造車(chē)新勢(shì)力——零跑汽車(chē)，在港交所主板掛牌上市，股票代碼“9863.HK”。
這是歌斐資產(chǎn)在繼蔚來(lái)汽車(chē)之后，在新能源汽車(chē)板塊的又一IPO企業(yè)。歌斐于2018年12月正式投資零跑，并在2021年1月持續(xù)加注。就在今年6月28日，零跑汽車(chē)迎來(lái)第十萬(wàn)臺(tái)量產(chǎn)車(chē)的下線，成為繼“蔚小理哪”之后，第五家達(dá)成“10萬(wàn)輛”里程碑的公司。
從成立到2022年的7年間，零跑汽車(chē)在資本市場(chǎng)上公開(kāi)融資信息不下10輪，累計(jì)融資金額約150億元，其背后的資方陣容相當(dāng)豪華，幾乎涵蓋了所有類(lèi)型的出資方：頭部VC/PE財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)、券商背景投資機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)化母基金、國(guó)資背景基金以及各路產(chǎn)業(yè)資本。其中，歌斐資產(chǎn)就是市場(chǎng)化母基金的代表，在零跑創(chuàng)業(yè)初期就密切關(guān)注公司發(fā)展、并且在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)入局。
歌斐投資零跑的邏輯是什么？他們將如何延續(xù)在新能源乃至科技投資領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)？在其他賽道方面，歌斐的核心邏輯又是怎么樣的呢？
我們與歌斐投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了探討，試圖找到答案。
從零跑，到新能源領(lǐng)域的星辰大海
事實(shí)上，歌斐對(duì)零跑汽車(chē)的投資早在2018年就有了起源，當(dāng)時(shí)整體公司的估值還不到百億。歌斐投資團(tuán)隊(duì)一方面非常明確的看到了零跑的優(yōu)勢(shì)所在——既是成功企業(yè)家?guī)ьI(lǐng)原班二次創(chuàng)業(yè)，又地處浙江杭州占據(jù)先天區(qū)位優(yōu)勢(shì)；一方面又存在一些猶豫：“當(dāng)初認(rèn)為可以保持長(zhǎng)期觀察，第一在于初期產(chǎn)品定位的想象力，其次就是商業(yè)模式的不明確。”
“新能源汽車(chē)也具有科技品牌屬性，在不同價(jià)位的新能源汽車(chē)所蘊(yùn)含的品牌價(jià)值是非常不一樣的。”歌斐私募股權(quán)科技行業(yè)負(fù)責(zé)人王珂告訴36氪：“當(dāng)T03這款產(chǎn)品推出的時(shí)候我們心里是糾結(jié)的。嚴(yán)格意義上講，我們認(rèn)為它是配合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境下的一個(gè)折中選擇。”
就在3年后，零跑團(tuán)隊(duì)用事實(shí)打消了投資人們的顧慮。零跑團(tuán)隊(duì)從Day one堅(jiān)持的技術(shù)自研，并且在之后發(fā)展的每一年里落地不同類(lèi)型的產(chǎn)品試水市場(chǎng)，根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整策略，最終讓零跑獲得了資方和市場(chǎng)的信任。
“當(dāng)零跑設(shè)定好的未來(lái)五年戰(zhàn)略、C系列的產(chǎn)品條線得到充分布局，我們追加了投資。我們相信零跑團(tuán)隊(duì)擁有兌現(xiàn)承諾的交付能力。”王珂告訴36氪。
事實(shí)上，在投資零跑之時(shí)歌斐就已經(jīng)在逐步往電動(dòng)上游布局行業(yè)圖譜了——在構(gòu)成電動(dòng)車(chē)最主要的BOM成本的三電系統(tǒng)（電池、電機(jī)和電控）上，就進(jìn)行了系統(tǒng)化梳理和投資。據(jù)歌斐團(tuán)隊(duì)判斷，隨著電動(dòng)車(chē)的更大規(guī)模的普及，他們將繼續(xù)在車(chē)輛智能化的方向進(jìn)行更多的探索和布局。
構(gòu)建于強(qiáng)大生態(tài)之上，用“直投”打開(kāi)全新投資視野
而在新能源領(lǐng)域的投資版圖背后，我們也不難看出歌斐資產(chǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境改變而不斷更新迭代的投資邏輯。
作為一家以母基金管理起家的資產(chǎn)管理公司，歌斐過(guò)去采取PSD (Primary+Secondary+Direct)，如今升級(jí)為DSG (Direct+Secondary+GP)，D對(duì)應(yīng)歌斐資產(chǎn)直投團(tuán)隊(duì)，S是S基金團(tuán)隊(duì)，G則是歌斐豐富的GP生態(tài)資源。
歌斐資產(chǎn)私募股權(quán)S合伙人郭峰在不久前的36氪中國(guó)基金合伙人峰會(huì)上提到：“生態(tài)策略的核心就是項(xiàng)目的直投能力，因?yàn)槟富鹨邆浜Y選子基金的能力，對(duì)GP的策略、底層資產(chǎn)有清晰的判斷，這就要求歌斐對(duì)行業(yè)的深度理解。換句話說(shuō)，如果沒(méi)有直投能力，很難做好母基金，亦很難做好S基金。三者相輔相成，你中有我我中有你。”
而直投中，科技向投資又是當(dāng)下都無(wú)法回避的核心命題。實(shí)際上，在過(guò)去兩、三年間除零跑汽車(chē)以外，歌斐在科技直投上已經(jīng)布局了十多個(gè)項(xiàng)目，其中包括衛(wèi)星研制與應(yīng)用服務(wù)商微納星空、小型運(yùn)載火箭研發(fā)商藍(lán)箭航天、商用無(wú)人機(jī)企業(yè)云圣智能、全球最大的顯示驅(qū)動(dòng)芯片集創(chuàng)北方、光子計(jì)算領(lǐng)域的曦智科技、半導(dǎo)體設(shè)備公司屹唐半導(dǎo)體……
歌斐資產(chǎn)私募股權(quán)直投合伙人劉亦浩在內(nèi)部講話中就曾提到：“為了尋求突破點(diǎn)，我們自己必須發(fā)展本土技術(shù)。”中國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)會(huì)通過(guò)智能化轉(zhuǎn)變這一機(jī)會(huì)，進(jìn)而在全球范圍內(nèi)發(fā)生深刻和廣泛的影響，其具體的細(xì)分領(lǐng)域包括新能源汽車(chē)、電池、能源光伏、機(jī)器人、商業(yè)航天、半導(dǎo)體、雙碳等等。
歌斐科技投資邏輯被總結(jié)為：
1，中國(guó)是全球最大單一和最具深度的市場(chǎng)，基于技術(shù)創(chuàng)新形成的優(yōu)勢(shì)應(yīng)用場(chǎng)景在中國(guó)前景廣闊；
2，在全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)下，技術(shù)應(yīng)用會(huì)激發(fā)主要行業(yè)的升級(jí)需求；
3，內(nèi)循環(huán)供應(yīng)鏈自主化趨勢(shì)下，半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代需求旺盛。
2022年8月，歌斐直投團(tuán)隊(duì)啟動(dòng)了新一期基金的募集。在科技板塊以外，大醫(yī)療與大消費(fèi)也是這一期基金重點(diǎn)涵蓋的方向。
在醫(yī)療方面，歌斐投資的最根本邏輯是基于我國(guó)龐大的人口基數(shù)、人口老齡化以及人均可支配收入的提升，行業(yè)布局的繼續(xù)細(xì)化，則延伸到生物醫(yī)藥、器械診斷和醫(yī)療科技三個(gè)重點(diǎn)細(xì)分賽道，過(guò)往覆蓋中國(guó)最具潛力的疫苗研發(fā)和生產(chǎn)商之一的康希諾、專(zhuān)注開(kāi)發(fā)泌尿生殖系統(tǒng)（腫瘤）市場(chǎng)的醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)亞虹醫(yī)藥、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療及慢病管理領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)圓心科技……堅(jiān)持布局創(chuàng)新、平臺(tái)型、速度快、定位全球市場(chǎng)的機(jī)會(huì)；而在消費(fèi)方面，則是更關(guān)注企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和確定性相對(duì)較強(qiáng)的企業(yè)，聚焦在必選消費(fèi)品和高頻消費(fèi)的可選消費(fèi)品、有技術(shù)賦能的科技消費(fèi)品、主要消費(fèi)企業(yè)上游的龍頭供應(yīng)鏈公司以及賦能行業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的消費(fèi)服務(wù)企業(yè)，而今麥郎、活力28等近期投資的項(xiàng)目，也應(yīng)證了歌斐消費(fèi)投資的理念。
值得一提的是，ESG理念在歌斐投資過(guò)程中越來(lái)越計(jì)入考量。2021年底，歌斐消費(fèi)團(tuán)隊(duì)就投資了一家位于四川的企業(yè)——斑布。這家企業(yè)是利用可再生且生長(zhǎng)迅速的慈竹作為原材料生產(chǎn)紙漿，將生產(chǎn)環(huán)境污染排放控制在國(guó)標(biāo)的三分之一，與此同時(shí)還能四川當(dāng)?shù)氐闹r(nóng)經(jīng)濟(jì)。
劉亦浩告訴36氪：“一級(jí)市場(chǎng)投資周期很長(zhǎng)，環(huán)節(jié)很多。我們直投團(tuán)隊(duì)今年設(shè)定的四個(gè)關(guān)鍵任務(wù)就是，保證質(zhì)量的規(guī)模增長(zhǎng)；研究為本的投資行為；協(xié)同高效的組織效率；和有章可循的項(xiàng)目退出。”
與此同時(shí)，歌斐團(tuán)隊(duì)極其關(guān)注、也是對(duì)投資人高度負(fù)責(zé)的一個(gè)觀點(diǎn)是：投資有進(jìn)，就要有出。
“資本市場(chǎng)主要看流動(dòng)性。去年我?guī)ьI(lǐng)的直投團(tuán)隊(duì)共退出13個(gè)項(xiàng)目，其中4個(gè)項(xiàng)目完全退出，另有9個(gè)項(xiàng)目部分退出。在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不確定的情況下，項(xiàng)目退出進(jìn)度刻不容緩。這也是2022年直投團(tuán)隊(duì)最為重要的一項(xiàng)任務(wù)。”劉亦浩如是說(shuō)。
毫無(wú)疑問(wèn)的是，在做直投這件事上，歌斐是認(rèn)真的。
