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發(fā)表于 : 2023年02月27日
2023年1月10日-11日，由融中傳媒主辦，融資中國、融中財經(jīng)、融中母基金研究院協(xié)辦的融中2023（第12屆）資本年會盛大舉行。此次會議以“勇者·大道不孤”為題，峰會集聚政府主管部門、投資機構(gòu)、經(jīng)濟學(xué)家、熱點企業(yè)對新形勢下的行業(yè)生態(tài)進(jìn)行一次全面的觀點挖掘和問題探討！
歌斐資產(chǎn)私募股權(quán)投資董事總經(jīng)理、S基金負(fù)責(zé)人郭峰先生出席本次活動，就《【S基金專場】如何摘取存量市場上的“皇冠明珠”》圓桌討論，進(jìn)行了論壇主持并分享了自己的觀點。
S基金這個話題是在過去2-3年時間里，中國私募股權(quán)行業(yè)里面最炙手可熱的話題之一。 此次參會的有很多行業(yè)老朋友，也有很多這一兩年進(jìn)入S基金行業(yè)的新朋友，相聚在春節(jié)前分享一下在過去一年看到的機會、挑戰(zhàn)，以及在2023年或者未來更長時間里，如何跟GP形成合作。 歌斐是國內(nèi)較早一批做S基金，2013年進(jìn)入到人民幣的S基金，后續(xù)也有美金。S基金管理人規(guī)模達(dá)到人民幣100億左右，在母基金的基礎(chǔ)上長出來的，歌斐從2010年開始做母基金，大概1300億左右的規(guī)模。 以下內(nèi)容為郭峰觀點分享： Q1：過去1-2年里，在S基金行業(yè)里面看到什么樣的變化，才會進(jìn)入到S基金行業(yè)里來？ 我們從2013年開始進(jìn)入S基金的行業(yè)，差不多10年的時間里面，我們也看到了不同階段的不同特點。從2013年到2018年，差不多5年時間里面，我們感覺交易并不是特別活躍，可能S基金并不是特別多，少數(shù)4、5家左右。那時候我們的母基金也想做一些賣出的時候，發(fā)現(xiàn)很難找到交易對手，這是第一個階段，在賣的可能都是一些中小型的財務(wù)型的LP。 2018年出現(xiàn)一些大的變化，就是“資管新規(guī)”。“資管新規(guī)”使銀行出現(xiàn)大量違約的份額，以及后面實繳之后仍然要做處理的份額，這個體量跟當(dāng)年的財務(wù)投資人一筆兩三千萬不一樣，都是幾十億上百億的規(guī)模。 最近這兩三年，尤其2020年以后，看到海外歷史比較悠久的S基金，過去他們在中國也沒有派人做投資，2021年開始在中國有幾個案子，大家開始對中國S基金做系統(tǒng)性的配置。我12月份去了一趟新加坡和香港，跟這些同行做了交流，我問他你們在過去一年里面怎么看中國市場，怎么看這個資產(chǎn)類別的機會。 中國在過去一年變化比較大，現(xiàn)在這個時間點相對比較謹(jǐn)慎，對于這些已經(jīng)經(jīng)歷了40年左右歷史的長線投資人來看，我覺得他們的核心，中國是他們不得不配置的資產(chǎn)類別，S基金作為更加明確的資產(chǎn)，可能會在今年開始重新回到他們在中國開始做資產(chǎn)配置非常重要的品類。這是從歌斐的角度看到過去一兩年發(fā)生的變化。 Q2：2022年投資機構(gòu)是什么樣子，為什么保持這樣的投資節(jié)奏，怎么看市場機會或者市場挑戰(zhàn)呢？ 歌斐在過去一年時間里面，和大家是類似的，總體看得特別多，看到的機會可能跟過去前面兩年相比有更多的機會，二級市場跌了很多，GP、LP都有創(chuàng)造流動性退出的訴求，價格也有所松動。 實際去做盡調(diào)和做項目判斷的時候，發(fā)現(xiàn)基本面也發(fā)生很大的變化，雖然價格下來了，但是在邏輯和方向發(fā)生變化之后，僅僅是價格的變化，是否能夠支撐我們?nèi)プ鲞@個投資呢？從最終結(jié)果來看，我們在2022年雖然看得特別多，但是最終出手的不是特別多，跟前面2020、2021年相比的話，還是有比較明顯的下調(diào)。 總的來說，我覺得在過去的一年里面，對于S基金這個資產(chǎn)類別來講，是慢慢向好的趨勢，因為折扣也好、價格也好、標(biāo)的也好，可以有談的空間了，尤其跟2021相比，可以有比較多的挑選余地在里面，這樣的趨勢也會在2023年延續(xù)。 2022年是靴子剛剛落地的過程中，不應(yīng)該在落地前面的階段做過多的投資，我想這也是跨越周期的一個方法。 Q3：S基金作為交易、作為投資，也會有自己不同的策略和打法和方法論，尤其在現(xiàn)在這么復(fù)雜的估值、政治經(jīng)濟的變化、退出，很多東西不可預(yù)期的情況下，各位是怎么管理自己的S基金？核心的策略或者比較有獨特的差異化的一些打法是什么？ 歌斐從策略角度，S基金也是一個獨立的產(chǎn)品線，人民幣已經(jīng)做到了第6期，美元做了2期，2023年可能做第三期的美元S基金，這是從產(chǎn)品角度。 從投資角度來看，過去10年也經(jīng)歷過一些變化，從最開始的尾盤階段的S基金的份額，到中間做過一些四五年份的大額報價式的收購，單筆最大一筆收購做了10個億左右的份額。 過去兩年三年的時間，我們看海外市場非常多的GP領(lǐng)導(dǎo)的交易，不管是接續(xù)基金還是綁定式的組合交易，還是資產(chǎn)包的交易，還是單項目老股的買賣也好，都是我們在做一些積極的探索。 尤其我覺得在2022年，在市場大幅調(diào)整，退出變得更長更慢，退出估值沒有那么理想的時候，我們看到越來越多的GP愿意把他們手里面好的項目、好的資產(chǎn)，以老股轉(zhuǎn)讓、以接續(xù)、以資產(chǎn)包的方式，跟我們這些S基金管理人們做合作，這些都是我們在過去10年時間里面的一些探索。 Q4：對于2023年份投資怎么看？如果你覺得2023是一個好的年份，你看好的一些方向會是什么？ 大家都看到相對來說比較一致的預(yù)期是對2023年都有更好的期待，可能用更多的不管是交易的策略也好，對某些科技、醫(yī)療等行業(yè)的看好，最終實際的交易，來去驗證我們的投資策略，去驗證這個投資判斷。
